25 delta Butterfly & 25 delta risk reversal

Döviz opsiyonları piyasasında, fiyatlama sırasında kullanılan volaatilite opsiyonun ne kadar parada veya para dışı olduğuna göre değişmektedir. Piyasada kotasyonlar opsiyonun ne kadar parada veya para dışında olduğunu gösteren standart bazı delta seviyeleri için verilmektedir. Bu standart delta seviyeleri başa baş seviyesi (At the money), 25 delta para dışı alım (call) opsiyonu  seviyesi ve 25 delta para dışı satım (put) opsiyonu seviyesidir. Eğer bir yatırımcı doğru model’e sahipse bu üç volatilite seviyesini kullanarak her delta seviyesi için tüm volatilite eğrisini oluşturabilir.

Döviz opsiyonları piyasasında 25 delta call ve 25 delta put direk volatilite seviyesi olarak kote edilmezler. Onun yerine volatilite eğrisinde başbaş (At the money) seviyesine göre konumları ile kote edilirler. Bu kotasyonlar “risk reversal” ve “butterfly” olup bir nevi koordinat olarakta düşünülebilir.

Risk Reversal:

Risk reversal aynı deltaya sahip bir call opsiyonunun volatilitesi ile put opsiyonunun volatilitesi arasındaki farka denmektedir. 25 delta risk reversal ise 25 delta call opsiyonunun volatilitesinden 25 delta put opsiyonunun volatilitesinin çıkarılması ile bulunur.

RR25 = 25 Delta Call – 25 Delta Put

Butterfly:

Butterfly aynı deltaya sahip bir call opsiyonu ile put opsiyonunun ortalama volatilitesi ile başabaş seviyedeki bir opsiyonun volatilitesi arasındaki farkı gösterir. Diğer bir deyişle 25 delta butterfly, 25 delta call ile 25 delta put’un volatilite eğrisinde başabaş (At the money) volatilite’den ne kadar uzakta olduğunu gösterir.

BF25 = (25 Delta Call + 25 Delta Put)/2 - ATM